Точка перелома
Лето 2025 года стало для российской e-commerce-индустрии знаковым. Ozon, одна из ее старейших и самых амбициозных компаний, объявила о достижении чистой прибыли в размере 359 млн рублей за второй квартал. Этот факт, на первый взгляд скромный, имеет огромное символическое и стратегическое значение. Он знаменует переход Ozon из фазы бесконечных инвестиций и убытков в режим устойчивой самоокупаемости и генерации денежного потока. За год до этого компания терпела убыток в 28 млрд рублей. Такой разворот свидетельствует о зрелости бизнес-модели и эффективности стратегии, построенной вокруг двух китов: мощной логистики и экспоненциально растущего финтеха.
История успеха: от книг до экосистемы
Путь Ozon от интернет-магазина книг, основанного в 1998 году, до одного из самых дорогих активов Рунета (оценка в $ 8 млрд) — это история постоянной трансформации. Сегодня Ozon — не просто маркетплейс, а многопрофильная экосистема, где центральное место занимает мультикатегорийная платформа. Компания успешно сочетает две модели: 1P (собственные продажи) и 3P (агентскую модель). Модель 3P позволяет агрегировать более 370 млн SKU (в полтора раза больше, чем у основного конкурента Wildberries) и привлекать свыше 600 тысяч продавцов, 80 % из которых работают в регионах. Модель 1P дает контроль над ключевыми категориями, такими как электроника и, что особенно важно, продукты через сервис Ozon Fresh, который предлагает доставку за час.
Однако главный стратегический ход последних лет — это редомициляция. Компания, зарегистрированная на Кипре (Ozon Holdings PLC), готовится к переносу юридического адреса штаб-квартиры в Россию, в специальный административный район на острове Октябрьский в Калининградской области. Этот шаг, ожидаемый до конца 2025 года, имеет колоссальное значение. Он устраняет регуляторную неопределенность, открывает доступ к широкой базе российских инвесторов (включая пенсионные фонды) и позволяет включить акции Ozon в ключевые фондовые индексы, чтобы привлекать пассивный капитал. Процесс уже одобрен кипрским регулятором, что говорит о его неизбежности.
Логистика — бетонный фундамент роста
Без мощной логистической сети успех Ozon Fresh и быстрая доставка по всей стране были бы невозможны. Логистика — это одно из главных конкурентных преимуществ компании. В отличие от конкурентов, полагающихся на множество мелких складов, Ozon строит крупные центральные фулфилмент-центры (FC). На август 2025 года сеть насчитывает уже 3,7 млн квадратных метров складских площадей и более 75 тысяч пунктов выдачи заказов (ПВЗ), обеспечивая охват 95 % населения.
Ключевая технология, дающая Ozon серьезное преимущество в издержках, — кросс-докинг. При этой схеме товары с одного транспорта перегружаются на другой без долгосрочного хранения. Это позволяет снизить расходы на магистральную логистику на 14 %, а общую стоимость доставки — до 70 % по сравнению с привлечением сторонних транспортных компаний. Результат — доставка по всей России в течение одного дня и за час в крупных городах.
Для продавцов Ozon предлагает три модели: FBO (полный складской сервис от Ozon), FBS (продавец хранит и доставляет) и realFBS (полная самостоятельная доставка). Модель FBO, несмотря на плату за хранение (например, 25 копеек за литр в сутки), обеспечивает максимальную скорость и видимость в поиске, что особенно важно для новых игроков.
Финтех — новый двигатель прибыли
Если логистика — это фундамент, то финтех — ракетный двигатель, запустивший Ozon в космос прибыльности. Сегмент, включающий Ozon Bank и МКК «Озон Кредит», демонстрирует взрывной рост. Выручка финтеха за второй квартал 2025 года достигла 46,2 млрд рублей, что на 164 % больше, чем годом ранее.
Флагманский продукт — «Ozon Карта». Это платежная карта системы «Мир», которой уже пользуются 40 млн человек. Карта предлагает кешбэк до 25 % и скидки до 30 % на маркетплейсе, глубоко интегрируя клиента в экосистему. С февраля 2024 года банк предлагает кредитные карты с лимитом до 1 млн рублей, а массовый выпуск этих карт начался в августе 2025 года, что открывает путь к росту кредитного портфеля и процентного дохода.
Рентабельность сегмента поражает: в первом полугодии 2025 года прибыль до налогообложения составила 26,2 млрд рублей, а ROE (рентабельность собственного капитала) превысила 50 %. Ключевой показатель — чистая процентная маржа (NIM) — остается на высоком уровне, хоть и снизилась до 12,4 % из-за роста ставок по кредитам и снижения ставок по депозитам.
Для удержания топ-клиентов запущен премиальный пакет Ultra (2900 руб/мес) с подпиской Ozon Premium, страховкой и доступом в бизнес-залы. Также развиваются B2B-услуги, такие как «Ozon Факторинг», и создается собственная инфраструктура (в 2025 году запущена первая банкоматная сеть).
Финансовое здоровье
Переход к прибыльности подкреплен мощной денежной позицией. Привлеченные средства клиентов (депозиты) на 30 июня 2025 года достигли 348,6 млрд рублей (рост в 2,2 раза за квартал!), а совокупные денежные средства — 460,5 млрд рублей. Эта позиция более чем в три раза превышает долговую нагрузку, что делает компанию финансово устойчивой.
Чистый операционный денежный поток за второй квартал 2025 года составил 179,9 млрд рублей (+330 % г/г). Свободный денежный поток (FCF) в 2024 году достиг 45 млрд рублей, что позволяет компании инвестировать без привлечения дорогостоящего капитала.
Перспективы и риски
Прогнозы менеджмента оптимистичны: рост GMV (оборота) в 2025 году ожидается на уровне 40 % г/г, выручки финтеха — на 80 % г/г, а скорректированная EBITDA может достичь 100–120 млрд рублей. Устойчивый чистый прибыльный режим ожидается в 2026–2027 годах.
Однако риски остаются. Ozon Bank попал под санкции ЕС (хотя это не блокирует его работу), а антимонопольная служба признала Ozon и Wildberries коллективными монополистами, что может привести к ужесточению регулирования. Высокая капиталоемкость бизнеса (особенно логистики) также требует постоянных инвестиций.
Инвестиционный потенциал
Ozon сегодня — это сложный, но крайне интересный инвестиционный инструмент. Компания доказала свою способность к быстрому росту и высокой рентабельности в ключевых сегментах. Успешная редомициляция может стать катализатором для дальнейшего роста капитализации и превратить Ozon во флагмана российского фондового рынка. Для долгосрочных инвесторов, верящих в стратегию экосистемы и завершение юридической трансформации, Ozon имеет уникальный потенциал.
